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长沙北斗产业安全时期盘问院集团股份有限公司（简称 “长沙北斗”）正在二度冲刺科创板 IPO。
这家被冠以 “北斗安全” 光环公司的招股书，激发市集对其不息筹备才智与信息流露委果性的质疑。
毛利率“断崖式”下滑
长沙北斗中枢业务聚焦于卫星导航、航天测控两大规模，有导航仿真与测试、时空安全与增强、航天测控与测试三大中枢业务标的。依托无线电信号生成、测量与惩办的底层共性时期，公司自主研发了导航信号模拟器、导航仿真测试系统、无东谈主机防控产物、卫星测控地检成就等一系列产物，客户隐敝国防军工、低空安全、生意航天、动力、交通、讲明等多个要津行业，看似具备广袤的市集空间。
2023年、2024年、2025年，长沙北斗营收分离为2.85亿元、3.25亿元、3.81亿元，逐年稳步攀升；同期归母净利润从8171万元增长至8294万元，2025年更是冲突亿元大关，达到1.07亿元。不外，这份亮眼功绩背后，荫藏着盈利才智不息恶化的隐忧——详尽毛利率不息下滑，成为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。
数据露出，2023年长沙北斗的详尽毛利率为69.35%，2025年为59.86%，跌幅接近10个百分点。
数据起首：公司公告、界面新闻盘问部
分业务板块看，长沙北斗的航天测控与测试业务毛利率下滑最多，从2023年的82.28%降至2025年的58.48%。永恒追踪航天产业的分析师曹欧对界面新闻记者暗示，航天测控与测试业务是长沙北斗的中枢业务之一，毛利率大幅下滑平直拉低了全体盈利水平。
这也激发了市集对该业务产物竞争力的质疑——究竟是市集竞争加重导致订价权丧失，也曾产物时期上风减轻、老本限制失控？界面新闻就上述问题筹划长沙北斗采访，限制发稿未获修起。
盈胜优配中枢时期空腹化隐忧突显
关于科创板企业而言，“硬科技”是中枢竞争力，研发参加是保管时期上风、已矣产物迭代的要津。令东谈主不明的是，在毛利率下滑、产物竞争力承压下，长沙北斗研发参加出现了“不升反降”的趋势，这与科创板“重研发、重革命”的定位扞格难入。
2024年长沙北斗的研发用度为5244.91万元，占往日营收比例为16.12%；2025年公司研发用度为5018.88万元，同比减少226.03万元，研发用度占营收比例也下滑至13.18%，降幅接近3个百分点。
数据起首：公司公告、界面新闻盘问部
更值得警惕的是，长沙北斗的研发技俩数目也在逐年缩减。呈报期内，2022年公司开展的研发技俩有56个，2023年为40个，2024年为36个，三年间研发技俩数目减少近36%，意味着公司时期研发活跃度下跌，时期迭代速率或难以跟上行业发展节拍。
最令东谈主担忧的是，公司研发东谈主员的职责内容存在“跨界”局面——部分研发东谈主员同期从事定制化出产职责，这意味着研发东谈主员的行径与出产行径存在混同。有业内东谈主士指出，这种混同可能导致研发用度被违章用于出产身手，若情况属实，长沙北斗实质的研发参加将比招股书流露的更低，配资门户网中枢时期才智也可能被严重高估。
关于一家拟登陆科创板的企业而言，研发参加减少、研发技俩收缩，以及研发与出产的混同，齐指向一个潜在风险：中枢时期空腹化，将来产物迭代才智不及，难以应付市集竞争。
关联疑团笼罩
除了盈利才智和研发才智的隐忧，长沙北斗与中电科集团的交易，更是市集热心焦点。
中电科集团手脚军工央企，在北斗产业中占据举足轻重的地位。2025年6月，长沙北斗践诺增资扩股，引入了中电科投资控股有限公司（中电科集团下属投资平台），后者以4.10%的持股比例成为公司热切鼓动。
界面新闻记者发现，在中电科入股前后，两边业务交游发生了戏剧性变化：2024年，中电科集团还未进入长沙北斗的前五大客户名单，两边业务交游范畴有限；2025年，中电科集团一跃成为长沙北斗的第一大客户，全年孝顺了18.85%的营业收入，业务协作范畴已矣率先式增长。
数据起首：公司公告、界面新闻盘问部
统一年，中电科集团也成为了长沙北斗的第二大供应商，长沙北斗向中电科集团采购金额达到980.87万元。
数据起首：公司公告、界面新闻盘问部
“中电科的入股时分与业务交游范畴大幅增长的时分点高度重合，这自己就存在较大疑窦。”投行东谈主士李利新对界面新闻记者暗示，中电科集团同期具备“鼓动+客户+供应商”的三重身份，这种多重关联关系，使得两边交易的公允性和透明度大打扣头。
要是说毛利率下滑、研发不及是长沙北斗的“硬伤”，那么其在现款充裕的情况下仍坚硬募资补流，则进一步激发了市集对其IPO动机的质疑。
限制 2025年底，长沙北斗账面货币资金3.17亿元，交易性金融钞票2.65亿元，二者整个5.82亿元。公司这次IPO拟召募资金7.09亿元，其中8000万元用于补充流动资金，1.2亿元手脚发展与科技储备资金，整个2亿元。
数据起首：公司公告、界面新闻盘问部
2025年上半年，就在长沙北斗重启IPO换取、引入机构投资者之后，公司分成1640万元。手抓5.82亿元现款，一边是突击分成，另一边又要募资补流，为何有这种矛盾的操作？
长沙北斗解释称，召募资金用于补流是用于满足公司业务快速发展对营运资金的需求。司帐师王晓菲则向界面新闻记者暗示，关于一家钞票欠债率仅为6.58%、险些莫得短期欠债的公司而言，5.82亿元的现款储备足以应付平日运营与业务扩展。
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