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起头：财通社
从爆赚到亏蚀，押注比特币的港股上市公司博雅互动（00434.HK）功绩大变脸。
3月15日，公司线路2025年全年功绩。数据骄横，公司全年收益约4.68亿港元，同比减少约6.6%，而公司领有东说念主应占亏蚀约为2.39亿港元。
对比2024年9.69亿港元的利润，这家一经依靠加密钞票投资大赚一笔的公司，一年之间由盈转亏。
在这份功绩阐明背后，一家老牌棋牌游戏公司十余年的转型轨迹也渐渐涌现。
它从《德州扑克》起家，到监管风云后的永恒低谷，再到押注Web3与比特币，试图转型。
可是，当加密钞票价钱剧烈波动时，公司的盈利也随之转机。
01
比特币价钱下降，
牵累功绩由盈转亏
从收入结构看，博雅互动仍然是一家以棋牌游戏为主业的公司。
2025年，公司积攒游戏收益约4.43亿港元，同比减少约0.4%，占总收入约94.7%。
另外，数字钞票升值收益约2168万港元，同比下降61.4%，占总收入约4.6%。
比较2024年数字钞票升值产生的收益占比达11.2%，2025年这一比例昭着下降。
委果影响功绩的，并不是收入，而是公司握有的大齐加密钞票的账面价值变化。
2024年11月，公司曾在公开商场以1.42万枚以太币换购约515枚比特币，商场总价值约4948万好意思元（不包括往来用度）。
换购完成后，于2024年11月29日，博雅互动累计握有约3183枚比特币，握仓平均资本约每枚57，724好意思元。
进入2025年，公司进一步加码比特币。
2025年8月5日至8月25日，公司斥资约2.57亿港元购入约290枚比特币，比特币握仓增至约3670枚，平均购买资本为每枚62，878好意思元。
除了自有资金，公司还将配售融资的大部分资金用于加仓。
2025年9月12日，博雅互动告成配售约5997.3万股新股，赢得配售净收益约4.1亿港元。
随后公司将其中约3.7亿港元购买了约411枚比特币，购买均价约每枚115，420好意思元。
至2025年9月18日，公司累计握有约4091枚比特币，握有总资本约2.79亿好意思元，平均资本约68，114好意思元/枚。
可是，加密商场的走势并未透顶按照公司预期发展。
四肢大家加密钞票商场的风向标，比特币2024年全年涨幅达125.32%，甚而在2025年10月6日创下126，251好意思元历史新高。但随后行情转弱，价钱握续回落。
到2025年底，比特币价钱回落至约8.7万好意思元驾御，全年陈说率为-6.3%，成为2014年以来忽视的年度亏蚀。
比特币价钱下降，也径直影响了博雅互动的财务进展。收尾2025年底，其握有约4092枚比特币，平均资本约68，211好意思元/枚。
公司线路，2025年数字钞票平允巧减少约4.11亿港元，而2024年则录得加多约9.48亿港元。
在这稀少孤身一人分影响下，公司2025年录得未经审计非国际财务阐明准则（Non-IFRS）经诊治亏蚀约1.92亿港元，而2024年同期则为盈利约9.72亿港元。
要是剔除数字钞票和股权投资结伴企业等金融钞票的平允巧变动，公司2025年未经审计Non-IFRS经诊治纯利约为1.29亿港元，同比下降约37.2%。
永隆资本也即是说，公司的主买卖务仍然保握盈利，配资门户网但加密钞票的价钱波动大幅编削了最终账面利润。
收尾2025年底，公司现款及现款等价物约为6212.5万港元，数字钞票平允巧约为29.18亿港元。
博雅互动董事会同期提出派发2025年度末期股息每股庸碌股0.0366港元，总数约2810.2万港元。
不外，与2024年度每股0.1064港元、总数约7560.2港元的分成比较，派息限度昭着缩水。
尽管举座功绩承压，公司责罚层仍在公告中强调，加密货币（主要为比特币）被视为公司Web3计谋钞票，短期莫得出售计算。
公司称，积攒游戏业务仍具踏实现款流，因此以为加密货币价钱变动对公司的泛泛现款流及业务运营并无骨子影响。
02
从游戏第一股到Web3转型
博雅互动的故事，不错追忆到中国移动互联网游戏的早期阶段。
公司由前金山软件（03888.HK）工程师张伟于2004年创立，总部位于深圳。
2013年11月，博雅互动在香港上市，成为中国棋牌游戏类第一股，刊行价5.35港元。
上市初期，依靠《德州扑克》《斗田主》《四川麻将》等几款浅易的游戏家具，公司受到投资者热捧。
在《德州扑克》这款明星家具带动下，公司功绩在2014年达到顶峰，全年收入高达9.45亿元。
同庚2月，公司股价一度升至15.16港元。
但好景并未握续太久。
2018年，商场一度传出《棋牌类积攒游戏责罚倡导》将出台，并传言德州扑克类游戏可能被全面阻挠运营。
这一年9月，腾讯旗下德州扑克游戏《天天德州》文牍退市停服，将监管风云推上公论风口。
受此影响，以《德州扑克》为中枢收入起头的博雅互动功绩大幅下滑，2018年收入同比下降卓著三成。
与此同期，公司还资格了一场责罚层风云。
2017年7月，博雅互动公告称，旗下深圳子公司因涉嫌单元贿赂罪被告状，董事会主席张伟四肢子公轨则定代表东说念主被列为连带被告东说念主。
2018年9月，张伟辞任博雅互动奉行董事、CEO及董事会主席。其去职后，公司早期投资东说念主戴志康接任董事会主席。
戴志康是中国互联网边界的闻明东说念主物。其于2001年开发出的DISCUZ！社区软件，一度是大家用户数最多的PHP社区论坛软件之一，2010年被腾讯以2.8亿元收购。
在这之前的2007年，戴志康与周鸿祎那时的浑家胡欢区别出资40万元和30万元投资博雅互动。
但即便完成责罚层更迭，公司仍难懂脱功绩下滑的压力。
2020年，博雅互动录得上市以来初次亏蚀，公司领有东说念主应占亏蚀约为4510.2万元，2019年还有3376万元的利润。
功绩下滑的同期，博雅互动股价下挫，前几年股价永恒低于1港元，是典型的“仙股”。
面临窘境，公司在2023年决定实施以Web3为中枢的计谋转型。
2023年12月，博雅互动运转汗漫鼓动Web3关联基础步调开荒及Web3游戏家具的研发。
2024年至2025年，公司在督察传统积攒游戏业务运营的同期，大齐参加Web3边界，包括投资孵化关联名堂和比特币钞票建树。
同期，公司闲逸将业务要点转向外洋商场。
2025年，公司在东南亚和欧洲等地区新增上线8款积攒失业棋牌游戏家具。
收尾2025年底，公司在线运营的积攒游戏家具组合共27款，提供14种言语版块。
值得细心的是，公司在2025年6月底出售了中国大陆积攒游戏运买卖务，转而聚焦港澳台及外洋商场，但举座游戏收入并未昭着下降。
Web3叙事也一度带动公司股价回暖。2025年下半年，博雅互动股价一度升至9.36港元。
不外跟着加密货币商场回调，公司股价再度回落，近半年累计跌幅超60%。
收尾3月16日港股收盘，博雅互动报2.96港元，单日高潮5.34%，总市值约22.73亿港元。
03
结语
关于已往，公司依然保握乐不雅作风。
博雅互动在公告中写说念：“本公司永恒看好Web3行业的可握续发展，对加密货币（主要为比特币）的已往发展握乐不雅作风。”
有机构也握访佛不雅点。加密钞票责罚机构CoinShares研讨哄骗James Butterfill展望，2026年比特币价钱可能处于12万至17万好意思元区间。
不外，对博雅互动而言，一个愈加践诺的问题大约是，当一家游戏公司把钞票欠债表与加密货币商场高度绑定之后，已往的盈利弧线也将越来越依赖比特币价钱的涨跌。
在Web3叙事仍未透顶收尾之前，这么的波动，很可能还会反复出现。
*封面由豆包生成
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