蚂蚁策略 “上车科技”照旧“信守老登”？A股格调或迎阶段性平衡，中报季成要道试金石

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　　起原：华尔街见闻

　　A股极点分化，科技成长爆发，金融、浮滥等“老登股”重挫。招商证券觉得，科技交游拥堵度已相等高，肖似资金存量博弈，市集短期或步入阶段性再平衡，但成长中期趋势未改。中报季将至，事迹结束材干将成为资金最终分拨认识的要道锚点。

　　6月18日，科技认识全线爆发，半导体、CPO、算力硬件等AI产业链连续走强；与之变成澄澈对比的是，保障、银行、券商等金融板块集体重挫，酿酒、零卖等传统浮滥板块同步走低。这一极点分化，恰是本年以来资金连续从传统蓝筹涌向科技成长赛谈的缩影。

　　有投资者苦笑称：“上车科技，最多灾祸一天；上车老登，天天灾祸。” 那么，“老登股”接下来何去何从？是该“纳降”转向，照旧咬牙信守？

　　招商证券政策团队在6月4日的评释中给出判断：现时科技板块交游拥堵度已升至高位，肖似国外流动性扰动加多、中报事迹窗口左近，市集格调可能从此前单边偏向成长，冉冉走向阶段性平衡。但这并未便是成长行情散伙——在AI产业趋势连续强化的大配景下，市集尚不具备全面切换回价值格调的条件。

　　对投资者而言，当下实在的难得并非“选边站队”，而是如何清爽市集结构变化的节律：科技成长的中期趋势未改，但短期扰动在增多；格调的阶段性再平衡概率在上涨，而非系统性拐点。在极致分化中，能否销亡追涨杀跌的陷坑，更多依赖节律把捏与仓位处治，巧合才是穿越现时行情的中枢课题。

　　科技拥堵，资金外溢：市集步入再平衡窗口

　　尽管科技成长的中耐久干线还是明确，招商证券政策团队觉得，短期市集正靠近多蹙迫雅故织，格调可能投入阶段性再平衡期。

　　领先，科技板块的交游拥堵度已处于极致水平。从宽基指数估值和交游集合度看，科创50、中证500等均已行至历史高位。4月至5月为科技公司事迹密集败露期，配资门户网盈利高增一度运行板块屡改动高，但跟着利好预期冉冉消化，进一步上行的催化动能正在边缘放松。

　　其次，历史告戒线路，PPI转正后小盘格调时常占优。3月国内PPI已重回正增长区间，若后续连续回升，小盘价值格调的胜率有望普及。不外，本轮不同于以往的是，AI产业趋势明确，因此市集概况率不会单向切换至价值，更可能呈现“PPI运行的顺周期价值”与“AI运行的成长”并行的双干线形态。

　　第三，资金面存量博弈特征还是超过。戒指2026年5月28日，融资余额达2.92万亿元，占A股畅通市值比例升至2.79%，处于2010年以来92.55%的历史高分位。与此同期，ETF净流出界限由4月的2616亿元扩大至5月的3220亿元，尽管融资资金净流入2251亿元变成一定对冲，但举座增量资金仍相对有限。一朝市集风险偏好出现扰动，融资流入节律可能放缓，或使现时高度集合的抱团认识靠近阶段性休整。

关于连续承压的“老登股”而言，若科技板块出现阶段性降温，更多组成流动性层面的喘气窗口，而非趋势回转信号。