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2026年3月，绿控传动科技股份有限公司（下称“绿控传动”）正冲刺创业板IPO。
在猬缩科创板央求三年后，这家国内新能源商用车电运行系统企业携翻倍增长功绩股东上市进度，目下已干预“已问询”要道阶段。
有关词，行业巨头陕西式士特齿轮有限包袱公司（下称“法士特”）的一封举报函，将其推向公论漩涡。
当中枢时刻碰到拆解
在绿控传动的招股说明书中，“翻新”一词被反复说起，董事长李磊也屡次在公开步地强调公司对持电运行特质的“正向联想”。
有关词，法士特向监管机构提交的卓绝1.3万字的情况说明，却通过一系列惊心动魄的拆解数据，描写出了另一个版块的故事。
纠纷的中枢指向了绿控传动型号为J8S260A的变速器总成。
法士专指出，通过对该家具进行多维度比对，发现其与法士特在2017年推出的8DS260A家具在时刻阶梯、里面结构乃至零件尺寸上阐发出了超乎寻常的“灵犀”。
时刻东说念主员的测量终端泄露，绿控J8S260A和法士特8DS260A均诈欺于非说念路宽体矿用车，其1档至8档及倒挡的速比序列尽然完好意思一致，均为6.73、4.61、3.40、2.52、1.86、1.35、1、0.75以及倒挡的6.25。
甚而在物理尺寸这种最具美艳性的数据上，两款家具的总长度也精确地锁定在1103mm，仅在总质料上存在562.5kg与570kg的轻朦拢别。
要是说参数的重合尚能用行业最优解来说明注解，那么什物拆解揭示的细节则更令阛阓避开。
法士特在对比诠释中指出，通过对绿控J8S260A的里面深度拆解，尽然发现了印有法士特商方向原厂零件，波及二轴、缓速器拨叉等中枢部件。
更具指向性的笔据是，绿控家具里面各档位的拨叉在外不雅上与法士特完好意思一致，但在法士特正本标注零件号的交流位置，均发现了昭着的打磨处理萍踪。
这种对零部件细节的“像素级”复刻，在法士特的进一步测量中得到了量化撑持——法士特对绿控该型号的中间轴总成、二轴总成、壳体类等49件中枢零件进行了精密测量，终端泄露所罕有据均完好意思合适法士特图纸的尺寸要求。
这种“拿来方针”的指控，平直冲击了绿控传动赖以生涯的时刻护城河，意味着绿控传动在部分细分型号家具上，大约并未开展果真的正向研发，反而可能通过逆向工程，甚而平直采购竞争敌手的零部件进行拼装，以此卤莽高额的研发与处理成本。
法士特提供的笔据泄露，绿控为J8S260A陈说的实用新式专利（授权号CN222277445U），其说明书附图所示的总成结构、齿轮及滑套排布，与法士特早年获取授权的发明专利（授权号CN106641127B）所述内容高度契合。
关于正处于IPO审核要道期的绿控传动而言，这份笔据链的杀伤力是可想而知的。
天然绿控声称领有352项境内授权专利，但面对这种“连螺丝钉尺寸王人一致”的控诉，阛阓不禁产生深深的疑虑：绿控的专利矩阵中，究竟有几许是属于底层的原始翻新，又有几许是围绕竞争敌手中枢架构进行的“外围矫正”。
需要说明的是，以上仅为法士特的偏信则暗，绿控传动尚未对此指控公开修起。
高增长背后的“失血”困局
跳出专利纠纷的暗影，绿控传动的财务报表呈现出一种扯破的情景。
证配所配资一方面是营收的爆发式增长，受益于能源电板成本大幅下落——碳酸锂价钱从2023岁首的约50万元/吨跌至年底的10-13万元/吨区间，新能源商用车的全人命周期经济性（TCO）初度卓绝临界点，带动卑劣需求井喷。陈说材料泄露，公司2025年的贸易收入已飙升至33.5亿元，淄博股票配资较2023年的7.7亿元结束了108.6%的复合增长率。
有关词，这种蕃昌之下荫藏着严重的流动性危险。在营收“大象起舞”的同期，绿控传动的现款流却堕入恒久的“失血”情景。2024年和2025年，公司归母净利润差异为4804万元和1.5亿元，但野心当作产生的现款流量净额却连续为负，差异流出1.9亿元和1.8亿元。
这种利润与现款流的严重背离，折射出公司在产业链中的劣势地位。终端2025年末，公司应收账款账面价值高达14.8亿元，占总金钱的比重由2023年末的26.78%攀升至33.1%。
更为严峻的是，绿控传动的收入中有76%依赖于寄卖花式。
在这种花式下，家具运抵客户仓库后，必须待客户践诺领用后方能证据收入，这不仅让公司承担了弘大的库存资金占用，还迫使其在面对徐工、三一等既是“大股东”又是“中枢客户”的主机厂时，不得不禁受极为尖酸的账期条目。
与此同期，公司在早期核算上的弊端也为合规性蒙上暗影：因审计记忆休养，其股改基准日的净金钱由1.7亿元下调至1.2亿元，降幅达31.8%，反应出其财务严谨性的缺失。
为了在IPO前夜“优化”功绩，公司还动用了极具“财技”颜色的管帐揣摸变更。
2024年，绿控传动将质保金计提比例从收入的6%下调至4%，此举平直为公司2024年及2025年上半年差异加多了约2006万元和1933万元的净利润。若扣除这类管帐颐养，其果真盈利质料的成色将大打扣头。
巨头入场的寒流
绿控传动的另一个潜在隐忧，在于时刻阶梯的变迁与跨界巨头的多维度挤压。
天然公司目下在新能源重卡电机配套阛阓市占率位居行业首位，但其主力家具——中央运行系统（HTED系列）正濒临着集成电驱桥时刻的结构性挑战。
尽管公司在问询函中辩称两者是“场景适配”关联，但行业共鸣是集成化更高的电驱桥在轻量化（可减重500kg以上）和传动效果上的上风将弗成抵触。
这种时刻演进的杀伤力直不雅体当今金钱端。终端2025年末，公司存货账面价值已高达8亿元，固定金钱账面价值为6.1亿元。
若电驱桥替代进度加快，公司现存的中央运行分娩线及针对该型号储备的大限度存货将濒临弘大的金钱减值风险。
与此同期，商用车电运行系统正迎来比亚迪、华为、汇川时刻等巨头的降维打击。
与这些领有芯片、IGBT模块等底层半导体整合才智的敌手比拟，绿控传动更像是一个隧说念的系统集成商，其中枢部件高度依赖外购。
2025年，其电机限制器采购单价已升至7532元/台，在濒临卑劣整车厂连续的“年降”压力时，这种“两端受压”的成本结构使其抗压才智显得相等脆弱。
此外，绿控传动与其大客户之间深度的成本绑定，天然在早期锁定了订单，却也极地面减轻了其议价权。
三一重工持股1.89%，信之风（有关东风汽车）持股2.17%，民朴云盛（有关徐工集团）持股1.72%。这种“股东兼客户”的双重关联，使得绿控传动在价钱磋商中险些莫得缓冲垫。
2025年，公司前五大客户销售占比达59.1%，其中仅徐工和三一两家就孝顺了32.8%的收入。
在跨界巨头限制了底层硬件供应，而中枢客户又掌捏了股权的双重夹攻下，绿控传动能否在15.8亿元的产能推广豪赌中守住过去的生涯空间，已成为必须审慎评估的中枢风险。
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